多渠道化解地方政府债务压力

　　邓海清

　　在经济恢复历程中，耐久形成的地方政府债务问题也需要化解。

　　凭证财政部和国家统计局果然数据测算，自2017年以来，地方政府债务余额以年均16.3%的速率快速增进，远高于同期名义经济增速的7.8%，导致地方政府欠债率攀升、债务风险不停累积。2021年底，我国地方政府的杠杆率（地方政府债务/GDP）为27%左右，债务率（地方政府债务/财政收入）跨越105%，部门区域债务率水平较高。

　　从本质上看，地方政府债务问题由城镇化派生而来。现在我国差异区域地方财政状态差异较大。东部沿海区域城镇化率基本在70%以上，城投债的结构延续改善，债务风险较为可控。中西部区域的城镇化任重道远，地方政府融资压力和债务风险较高。

　　2008年之前，我国地方财政是预算财政。城投平台泛起之后，最先转向金融财政，主要依赖债务，也就是银行贷款、非标债和债券。城投平台以土地融资，接纳重资产运营模式，债务肩负繁重。

中国将继续为世界经济 复苏和增长提供强大动能

　　——夏季达沃斯论坛传递中国经济高质量发展强音　　◎新华社天津6月27日电　　渤海之滨，胜友如云。世界经济论坛第十四届新领军者年会（又称“夏季达沃斯论坛”）27日在天津开幕。　　这是新冠疫情暴发三年多来，夏季达沃斯论坛首次恢复线下举办。全

　　解决中国经济信用扩张问题，一方面，要激励住民加杠杆、刺激消费，中国的住民杠杆率相对实体企业来说仍有较大空间。另一方面，地方政府面临信用扩张时，要转变思绪，探索新路径。国有资源运营平台作为创新投融资方式可施展多重作用。一是做大做强，提高资源市场接受度。通过组开国有资源运营大平台，将原先的种种小融资平台集零为整，壮大总资产规模，使得融资更利便，融资成本更低。二是实现投资和招商模式转型。通过产业指导基金构建地方经济新支柱产业，实现“招商-入股-扶持-盈利退出”。三是推动融资模式转型，减轻对发债或银行贷款的依赖。

　　地方政府应重视施展产业指导基金的杠杆撬动作用，顺应高质量生长、数字经济、智能制造趋势，培育专精特新“小巨人”，例如福建宁德培育出的宁德时代（300750），安徽合肥培育出的蔚来汽车。部门地方政府着实已经在转型。例如，上海以政府产业基金为代表的城投，和股票市场（科创板）、基础设施公募REITs都慎密联系在一起，改变了已往我国地方政府信用扩张的机制。

　　基础设施公募REITs作为主要的投融资工具，有突出优势。一是可以将巨量储蓄指导到规模大、周期长的基础设施等领域。二是公募REITs作为新事物备受追捧，不存在募资压力。三是公募REITs在资产欠债内外是权益投资，本质是股权转让，不存在偿债压力和利息肩负，大大减轻了地方政府在债务端的压力。

　　对于地方政府而言，通过REITs模式举行基建领域融资，有利于管控地方政府债务，缓解“土地财政”压力，破解“后地产时代”地方政府融资逆境。对于城投平台而言，若是能以公募REITs的方式盘活、退出资产，不仅可以降低企业谋划肩负，转向轻资产运营模式，还可以通过盘活的资金再次投资新的项目，提高资金运营效率。

　　（邓海清，中航基金副总司理、首席投资官）

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